乐鱼阳光纸业2021年业绩解读：规模与成本优势扩大，细分领域龙头地位稳固

导读： 智通财经APP相识到，从港股诸多造纸企业的股价走势来看，2021年阳光纸业(02002)以累计49.68%的涨幅位居榜首。 回首2021年，新型冠状病毒重复，全世界经济以及商业形势严重，外部情况扑朔迷离，于这年夜配景下，港股呈现稀有的股债双杀。年内恒指整年跌幅超14%，高收益地产美元债回报率吃亏到达38%。于这稀有的超等熊市下，板块分解十分较着，以新能源或者者涨价周期类为代表的股票得到极年夜的回报，而医药、互联网、消费等则呈现年夜面积下杀，板块跌幅甚在年夜盘指数。 于上涨板块中，新能源因为远景较为开阔爽朗，其估值也高屋建瓴，轻微有点瑕疵，便呈现杀估值的场合排场，而周期中，市场存眷度较多的也是于在能源相干的范畴，鲜有资金存眷造纸范畴。 事实上，造纸行业早已经再也不是已往各人印象的传统周期行业，因为造纸行业准入门坎晋升，市场集中度晋升，整个造纸行业显然已经经进入了竞争相对于不变的场合排场，发展属性也于加强。 智通财经APP相识到，从港股诸多造纸企业的股价走势来看，2021年阳光纸业(02002)以累计49.68%的涨幅位居榜首。 不只云云，近日公司亦交出一份稳健增加的事迹。 事迹稳健增加，邃密化治理降用度 经由过程财报相识到，2021年阳光纸业实现业务支出79.82亿元人平易近币(单元下同)，同比增加19.6%;净利润5.57亿元，同比增加11.8%。同时，公司成心发放股息每一股6.5港仙和出格股息每一股9.5港仙，股息率到达6.9%。 从支出布局来看，白面牛卡纸纸实现业务支出17.91亿元，同比增加12.3%;涂布白面牛卡纸24.41亿元，同比增加14.3%;纸管原纸7.92亿元，同比增加18.07%;公用纸15.67亿元，同比增加1.5%;瓦楞纸10.95亿元，同比增加116.8%;纸品合计业务支出76.85亿元。除了了主业之外，公司孕育发生电力及蒸汽支出2.97亿元。 毛利及毛利率方面，2021年公司实现毛利15.34亿元，较2020年增长0.97亿元。公司海内采购继承推进集团化采购力度，引进新的供给商，并包管了上风区域内原质料上风供给商的供货份额;海外原质料采购举行了多种原料的开源，并开端建起海外原料基地，为公司原料布局调解以及供给提供了保障。同时，公司经由过程原质料布局调解、工艺立异及新技能运用等办法不停降低出产成本。是以，虽然2021年电力成本以及原质料价格纷纷上涨，但与2020年比拟公司毛利率仅降落2.3个百分点至19.2%。 与此同时，公司经由过程邃密化治理，依然连结了较高的净利率。2021年公司发卖用度率4.3%，同比降落0.3个百分点;行政用度率6.3%，同比降落0.1个百分点;财政用度率1.9%，同比降落0.5个百分点。 谋划数据方面，2021年公司共出产纸成品152万吨，同比增加4.8%，创汗青新高。陪同高等瓦楞纸出产线产能慢慢开释，公司将客户提供更为多化的产物。今朝公司拥有产能涂布牛卡纸60万吨、白面牛卡纸40万吨、装饰原纸15万吨、纸管原纸30万吨、高级瓦楞纸85万吨。 范围进一步扩展，细分范畴龙头职位地方安定 智通财经APP相识到，阳光纸业深耕包装用纸行业，经由过程立异成长造成了白面牛卡纸、涂布白面牛卡纸、纸管原纸等出产系统，年造纸产能达220万吨。此中，公司的重要产物白面牛卡纸为公司于海内起首研发，具有克重低、强度高档绝对于上风，属在包装纸中的高端产物。 据资料显示，涂布白面牛卡纸为一种将涂料涂布到已经漂白上层构成的多层纸张组成的白面牛卡纸。该涂料使白面牛卡纸光彩更光鲜及更有光泽，令印刷更优良，同时具有一流的输墨质素。轻涂白面牛卡纸的涂布层远较传统涂布白板纸的涂布层为薄，故被以为更环保。 除了世纪阳光纸业外，玖龙纸业、山鹰纸业、景兴纸业等多家包装纸出产企业都有出产线出产涂布白面牛卡纸。不外阳光纸业出产的125g低定量涂布白面牛卡纸为全世界独家出产。 因为125g低定量涂布白面牛卡纸产物低克重、高强度的特色能年夜年夜降低客户的原纸成本，是以迅速抢占了包装纸范畴的市场份额，最新数据显示，阳光纸业的涂布白面牛卡纸的市场据有率跨越53%，同时也是国度白面牛卡纸系列产物4套国度行业尺度的制订者，是当之有愧的细分范畴龙头纸企。 于涂布牛卡纸方面，阳光纸业出产了雪绒花及雪莲花两个系列，雪绒花重要用于柔版预印和纸板后印，雪莲花使用的比力广泛，于胶印、柔版预印、凹版预印、纸板后印均可合用。涂布白面牛卡纸因为其克重低、强度高档上风，今朝已经于很多包装产物上替换了灰底涂布纸，重要用在乳成品、啤酒、饮料、食物、电器等包装。 据悉，于物理指标稳定的环境下，阳光纸业的产物可为客户降低20%的原纸成本，以是获得泛博客户青睐。公司现有客户数目1850家，较2020年新增客户260家，与 蒙牛 、 娃哈哈 、 百威英玻 、 青岛啤酒 、 康师傅 、 双汇 、 王老吉 、 海信 、 清华同方 、 批改药业 、 华为 、 遐想 等100多家倏地消费品、耐用消费品等终端客户实现了战略互助。 优良的客户群体，亦让公司的应收账款周转天数年夜幅降落。2021年报显示，公司的应收账款周转天数为24天，同比降落14.3%。 不只云云，涂布白面牛卡纸亦是公司重要的盈利点。数据显示，阳光纸业的涂布白面牛卡纸近三年来毛利率连续晋升，2021年已经到达29.03%，较2020年晋升2.06个百分点。 此外，公司还拥有27万吨纸管原纸产能。今朝这些原有产能的哄骗率均靠近100%，其实不断经由过程技改小范围晋升产能、降低吨成本。 因为涂布白面牛卡纸的客户与瓦楞纸的客户趋同，为拓展新的营业增加点，公司新建80万吨瓦楞纸产能，一期40万吨已经在2020年中投产，二期40万吨已经在2021年11月尾投产。于涂布白面牛卡纸优异的客户源的根蒂根基上，瓦楞纸的发卖亦不可问题。 据中商财产研究统计，我国人均瓦楞纸板消费仅为40平方米/年，而美国、日天职别为107平方米/年、103平方米/年。我国人均瓦楞纸板消费量远低在美国、日本等发财国度程度，将来仍存于较年夜的晋升空间。 此外，我国前十年夜瓦楞纸箱企业合计市场份额低在10%，而美国前五年夜瓦楞纸箱企业占到海内市场份额跨越70%，国际间行业集中度比力的成果显示我国瓦楞纸箱行业集中度偏低。 陪同着下流终端消费行业品牌化以及进级趋向，下流企业对于在瓦楞纸箱产物品质、功效性、印刷内容良好水平、交货时间、配套办事的要求也会慢慢上升，中小纸箱厂将越发难以顺应，产能面对进一步出清趋向。同时，环保压力以及猛烈的市场竞争将使患上行业门坎慢慢提高，有资金、技能实力的瓦楞纸箱企业将逐渐盘踞市场主导职位地方。 造纸行业 十四五 计划中也提到，力争 十四五 时期行业单元产物现实工艺综合能耗(外购以及自产能源合计)纸浆由350kgce/t降为320kgce/t，纸及纸板由480kgce/t降为450kgce/t，到达国际较进步前辈程度。同时，力争经由过程加年夜植树造林、提高生物资能源比例、节能技能改造、提高热电联产效率、裁减相对于掉队产能以及适度节制新减产能及加年夜制品纸入口等办法,确保达峰后碳排充军步降低。 为降低出产历程中的能源耗损，阳光纸业早早举行产能进级。2014年公司对于出产线实行了能量体系优化工程，重要采纳了裁减高耗能的装备、烘干部余热收受接管等节能降耗办法，进一步降低以吨计的产物能耗，该工程得到了国度有关部分一致承认，并入选了2014年节能重点项目、轮回经济以及资源节省庞大树模工程。2019年，公司更经由过程了ISO50001能源治理体系认证。 此外，为连续晋升行业竞争力，连结产物上风，阳光纸业于技能立异以及产物立异方面加年夜投入，2018年至2021年累计研发投入9.5亿。 于年夜量的研发投入下，公司拥有相干纸品专利技能43项及50余项自立常识产权，年夜量的专利技能以及常识产权亦让公司连续连结行业领先的程度。 因而可知，技能实力不俗的阳光纸业将是行业洗牌的受益者。不只云云，阳光纸业另有全世界独一接纳生物酶技能举行出产的制浆技能 生物机械制浆法。 禁废令下纸浆供应紧俏，生物制浆挑起降本年夜梁 纸浆按其原质料可分为废纸浆、木浆、非木浆三年夜类，此中又以废纸浆以及木浆为重要原料。木浆重要用在糊口用纸以及文化用纸;废纸浆多用在包装用纸;非木浆多用在糊口用纸。 据中国造纸协会查询拜访资料，2020年天下纸浆耗损总量10200万吨，较上年增加5.27%。此中木浆4046万吨，占纸浆耗损总量40%，入口占25%、国产占15%;废纸浆5632万吨，此中入口废纸浆占2%、用入口废纸制浆占6%、用海内废纸制浆占47%;非木浆522万吨。因而可知，海内每一年需要入口超800万吨废纸及废浆。 跟着周全克制入口固体废料有关事变的施行，从本年1月1日最先，纸企的废纸入口配额也清零了，这使患上海内废纸愈发紧张。再此配景下，海内的木浆价格近期上涨不少，最新数据显示，4月2日入口针叶浆外盘价格1180美元/吨，阔叶浆外盘价格为1030美元/吨。 当前纸企用以替换废纸的原生浆供给来历重要分为三类：一是收购改建，如玖龙纸业收购美国Rumford、OldTown浆厂并实行改造，经由过程实质针叶浆改良原质料布局;二是自建工程(含木浆与非木浆两类)，如太阳纸业(002078)率先以木屑浆、半化学浆替换废纸原质料，且已经乐成运用在海内邹城80万吨牛皮箱板纸工程。 这两种体式格局因触及自建或者收购后改建，设置装备摆设周期至少1-2年，按照当前各年夜纸企已经宣布的工程计划，2018-2019年已经乐成投产的用以替换废纸的原生浆产量共61万吨，2020年及之后规划投产范围约为90万吨，供应总体有限。 传统造纸业的特性之一是高污染、高能耗、高耗水，这也是造纸企业亟需解决的主要难题之一，更切合我国碳达峰、碳减排的要求。 而纯真地自建或者收购后改建并无转变出产历程，对于在情况掩护而言没有任何上风。 最新的生物制浆是项学科的组合出产工艺技能，它因此生物分化为主，共同各类物理破解与机械破解交织组合的复合工艺，真实的实现全球造纸行业求之不得的零排放、无污染、无臭味、无悬浮物、节水、节电、节煤、节约原质料、降低出产成本的欲望。 2018年12月，阳光纸业前瞻性的建立了全资子公司山东科迈生物制浆有限公司(如下简称科迈生物)。据悉科迈生物的生物制浆技能立异地由传统的高温高碱转向低温少碱或者无碱的生物绿色制浆技能，将现代生物技能与非木质原料机械法制浆相联合，无望用非木质原料生物机械浆替换入口木浆以及废纸。而且该技能也是海内创始，工艺进步前辈、环保，已经经申请国度专利26项，纳入山东省科技厅、山东省财务厅2018年度山东省重点研发规划，已经被列入山东省新旧动能转换工程、2020年庞大工程以及科技部重点研发规划。 生物制浆技能，原质料来历广泛，出产历程的水轮回使用不排出任何污染物，且不粉碎动物纤维，出产出的纸浆产物不含任何有迫害的化学剂，是彻底绿色环保纸浆。于国际市场上具备极年夜的竞争上风，可遍及运用在卫生尺度要求高的食物包装纸、高级日用卫生纸、餐巾纸主妇卫生纸、卷烟增添料等高附加值的纸成品中。 阳光纸业兴修了50万吨生物机械浆工程，已经在2020年投产一期20万吨产能。跟着后续产能的陆续投产，造纸原料欠缺、成本高企的问题会慢慢获得解决，可以或许对于入口废纸以及废纸浆平行替换，有用弥补克制固废入口带来的原质料空窗。 综合来看，2021年阳光纸业为投资者交出一份稳健增加的成就单，细看公司的财报发明，本年阳光纸业不只事迹发展有包管，其发展性也统统。 事迹方面，因为公司40万吨瓦楞纸工程于去年末投产，该工程于本年产能哄骗率将年夜幅晋升，跟着这个工程产能的开释，公司本年事迹亦将有保障。 发展方面，海内的造纸行业已经然进入行业 洗牌 的阶段，生物制浆切合节能环保的趋向以及双碳成长的要求，阳光纸业于生物制浆范畴又是细分范畴龙头，跟着公司生物制浆产能的提醒，公司成本将进一步降低，于行业中的竞争上风越发凸显。于造纸行业市场集中度不停晋升的配景下，公司的发展性会越发凸起。 值患上一提的是，本年阳光纸业董事会提议宣派末期股息每一股6.5港仙及出格股息每一股9.5港仙，合计约1.63亿港元;公司控股股东(即ChinaSunrisePaperHoldingsLimited、王东兴及王长海)将抛却其享有出格股息的权力。云云稀有的分红方案，也吐露出公司对于在股东的器重和对于公司将来事迹增加布满决定信念。该派息会于6月初举行发放，对于应今朝的股价是个不错的配置窗口期，同���时瞻望2022年阳光纸业的事迹环境以及生物机械制浆的成长计划均于有条不紊的推进中，提议投资者可以深切研究公司基本面和营业环境。/乐鱼